此刻加仓汇添富绝对收益的三个理由 四季的主要特征是什么

2022-04-16 20:28:46

临近岁末,于我而言一个 「保留工作」 就是评估 「汇添富绝对收益」 这只一年只开放两次的绝对收益基金过往的表现,看看即将到来的开放期应该进行什么操作。

身边有一些朋友知道我前后申购持有的汇添富绝对收益是六位数,再加上不少人也跟随持有,最近看到基金公告称 1 月 4 日将进入第 9 次开放期,所以也早早的来问我的意见。

我的看法是:这个时点是适度加仓的较好时机,主要理由有以下三个。

理由 1:成立以来表现稳定,长期业绩可观

汇添富绝对收益成立于 2017 年 3 月,截至 2021 年 11 月 30 日,累计回报为 42.70%,而同期上证综指、基金业绩基准的累计涨幅仅 10.02%、7.38%。

从年化收益来看,该产品成立以来年化 7.83%,在 Wind 的股票多空型基金同期的年化收益中排名第一。

而且从其成立以来净值走势来看,也算是稳中有进的 「画线派」 了。

此外,从成立以来任意连续持有两期的数据来看,表现也是不错的,平均值为 9.09%。

理由 2:期货端的转折点已经到来

汇添富绝对收益是一个通过主动选股捕捉超额收益,并通过股指期货做空对冲剥离市场系统性风险的绝对收益产品。

正因此,影响其业绩表现的,也主要是这两个维度。

过去数月,汇添富绝对收益的期指头寸所面临的环境较为不利。自 8 月以来期货端对冲成本快速上升,以 IF2112 合约为例,不到四个月的时间里对冲成本达到 2.62%,按年化计算大概 8%,而历史平均成本年化才 2%-3%。

我们知道,对冲策略由于需要通过卖空股指期货来剥离市场波动,因此策略的表现会受到股指期货和指数之间相对强弱,即 「基差」 的影响。基差的波动会受市场短期情绪的影响,如果投资者情绪转向乐观,股指期货的走势可能优于指数,对冲策略由于卖空期货,基差变动将会拖累策略表现;反之,如果投资者情绪转向悲观,基差变动将会给策略贡献收益。

总之,产品为了对冲市场风险,在过去几个月付出了较高成本。但是投资者情绪的边际变化是周而复始的,基差的变动也会周期性波动,但是拉长时间看,对冲成本是相对稳定的。

值得注意的是,笔者近期一直关注期现价差,这个值本身参考价值极大。

对于汇添富绝对收益这类基金而言,通过股指期货 「对冲」,并不是在任意时段都是成本,有时候甚至会成为 「超额收益」——而到底是成本还是收益,则取决于期现价差的变动方向。

下图是同花顺金融终端显示的沪深 300 指数 - 沪深 300 期货下季连续合约的价差走势图,对于汇添富绝对收益的基民可以记住一个简单的规律:价差向上时,利多汇添富绝对收益;价差高位向下时,利空汇添富绝对收益。

下图是放大版,显示的是 8 月以来的走势,价差的大跌是汇添富绝对收益过去一段时间萎靡的重要原因之一。

当然,价差这东西,涨涨跌跌,总体是在波动区间内运行。

在经历了低位的盘整之后,我更期待沪深 300 指数期现价差上涨,这将成为汇添富绝对收益的利多因素。

理由 3:布局 「核心资产」 的王者归来

类似汇添富绝对收益这样的基金,本质上也是要赚取超额收益,底层逻辑是认为优秀的公司中长期来看一定能够跑赢行业同类公司,将这类优质公司构建投资组合,追求长期超额收益。

2021 年市场的一些短期扰动,对于汇添富绝对收益其实并不算友好。

我一直说,汇添富基金是整个基金行业里面,少数有 「灵魂」 的大厂。他们自成立以来始终坚持的投资理念,是 「以深入的企业基本面分析为立足点,挑选高质量的证券,把握市场脉络,做中长期投资布局」,这一思路与前几年的「核心资产」 理念不谋而合,汇添富的诸多产品也因此在 2019 年和 2020 年大放异彩。

但是,2021 年 「核心资产」 因为之前涨幅较高而进入调整,中小盘股登台亮相,这对于汇添富绝对收益显然不是一个有利的环境。

但万幸的是,也正因为汇添富始终坚持同一种投资风格不漂移,所以这种因为风格而带来的 「有利」 与「不利」反而有了可预测性。

下表是笔者制作的一张对比图。大盘成长 / 小盘价值这个曲线,其实代表了市场风格而究竟偏向于核心资产 (大盘成长) 还是低估值小盘股 (小盘价值),从走势图可以看到汇添富绝对收益的净值与「大盘成长 / 小盘价值」 总体是同向的。

当大盘成长 / 小盘价值向下时,往往就拖累汇添富绝对收益的净值向下,这证明这样的市场环境不利于汇添富绝对收益的投资风格捕捉超额收益。

但是,只要大盘成长 / 小盘价值曲线不快速向下,哪怕是如 4 月至 7 月这样走平,也可以看到汇添富绝对收益的净值快速回升,这证明汇添富绝对收益在市场风格不明显时,也有较强的超额收益捕捉能力 (当然其中期现价差回升也有贡献);当然,最理想的自然是大盘成长 / 小盘价值快速向上的时间段,比如 1 月及 2 月上半月。

自 9 月以来,汇添富绝对收益其实熬过了 7 月和 8 月大盘成长 / 小盘价值急速下降的趋势,并在期现价差下降的不利环境下,依然缓慢回升,这其实已经一定程度上印证了其捕捉超额收益的能力。

未来,若大盘成长 / 小盘价值只要不再出现大幅下跌,核心资产不再严重跑输,那么汇添富核心收益的净值应该会进入一个相对舒适的区域。

更为重要的是,近期中央经济工作会议召开,强调 「稳字当头、稳中求进」,为了实现稳增长目标,在总量政策方面,财政和货币都要发力,强调 「稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕」。

最近几天,以消费为代表的核心资产板块持续向好,Wind「核心资产指数」 在经历了半年的震荡后开始连续上涨,后续的表现值得期待。

总之,我觉得此次开放期应该加仓绝对收益基金:一方面是从成立四年多以来的表现来看,整体是稳中向上的;另一方面,无论是从期现价差还是从风格轮动来看,市场环境都在向汇添富绝对收益有利的方向转变。

EarlETF 的老读者都知道,过去一两个月里,我多次提及要布局沪深 300 指数在严重跑输中证 500 指数后的风格轮动,而今次汇添富绝对收益打开后选择适度加仓,其实也是针对这种风格轮动的布局。

至于诸位同好,是赎回还是申购,抑或以不变应万变,就悉听尊便了。

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